Hulkamania, Comércio Global e Mercados

Na semana em torno do triste falecimento da lenda do wrestling profissional Hulk Hogan , um de seus fãs mais devotados, o presidente Donald Trump, tem honrado seu legado. A luta livre é uma performance encenada , onde os “vencedores” frequentemente se retratam como valentões . Trump está colhendo frutos da Hulkamania no mundo muito mais difícil do comércio internacional.

O domingo trouxe notícias de um “acordo” comercial com a União Europeia, selado no campo de golfe do presidente na Escócia, que ele descreveu, em linguagem hoganesca, como “o maior acordo de todos os tempos”. Nele, a UE aceita tarifas de “apenas” 15% sobre suas exportações para os EUA e cobra tarifa zero em troca. Isso era amplamente esperado, já que o acordo semelhante do Japão alguns dias antes deixou pouca escolha aos europeus. A UE também concordou em comprar US$ 750 bilhões em energia dos EUA, investir US$ 600 bilhões de maneiras não especificadas que não teria feito anteriormente e comprar armas americanas. O acordo não é um tratado comercial — essas coisas não podem ser discutidas em uma reunião de 45 minutos no campo de golfe. Mal se trata de comércio. E a UE não ganha nada com isso. Para usar uma frase de Jean Ergas, da Tigress Financial Partners, é mais a extração de reparações da Europa por supostos erros do passado.

E, no entanto, é favorável ao mercado, já que os EUA ameaçaram aplicar uma tarifa de 30% sobre as importações da UE a partir de sexta-feira. Na possivelmente maior vitória de Trump, os mercados de ações ignoraram a expectativa de atingir máximas históricas.

Os acordos com o Japão e a UE (e outros nos últimos dias) seguem concessões massivas à administração pelo grupo de mídia Paramount e pela Universidade de Columbia. As táticas clássicas do Hulk funcionaram, e os oponentes foram eliminados um por um. Apesar da teoria dos jogos em contrário (que a Points of Return abordou em abril ), o bullying valeu a pena. Os teóricos dos jogos mostram que os valentões podem ser derrotados se as vítimas se unirem e suportarem um pouco de dor — o valentão vai sofrer mais do que eles. O resto do mundo parecia pronto para isso há alguns meses. Os parceiros comerciais dos EUA, da China ao Canadá e até a UE, imediatamente ameaçaram retaliar. Mas agora eles estão cedendo um após o outro.

Como isso aconteceu? Os fatos ajudaram. Até o momento, as tarifas geraram muita receita para Washington sem efeitos negativos claros sobre a inflação ou os lucros dos EUA. O dólar, ao contrário do esperado, se desvalorizou, tornando os produtos americanos mais competitivos e incapazes de neutralizar as tarifas. Isso fortaleceu a posição de Trump e o tornou mais crível. Além disso, o valentão convenceu as pessoas de que está falando sério com ameaças renovadas e crescentes, e seus alvos não coordenaram sua defesa.

Para entender o que pode acontecer a seguir, veja o acordo com o Japão, outro mercado aberto que depende mais das exportações do que os EUA. as ações, também contidas pela incerteza em torno de sua eleição inconclusiva na semana passada, deram um salto repentino:

As maiores beneficiadas foram as montadoras japonesas — um resultado estranho, visto que as tarifas de 15% visam defender a indústria automobilística americana de empresas como a Toyota Motor Corp. e a Honda Motor Co. O Japão agora pode enviar carros para os EUA com tarifas de apenas 15%, enquanto a Ford Motor Co. ou a General Motors Co. devem pagar tarifas sobre todos os componentes importados, incluindo 50% sobre o aço ; portanto, não está claro se isso prejudica a competitividade dos carros japoneses. No gráfico a seguir, observe que a Tesla Inc. domina o setor automotivo do S&P 500 e impulsiona sua volatilidade:

Isso também teve um impacto no mercado de títulos japonês. Com os investidores locais sentindo menos necessidade de manter títulos como garantia, e com a incerteza sobre a política interna e a política comercial agora praticamente eliminadas como impedimentos para um aumento da taxa de juros pelo Banco do Japão, o rendimento do JGB de 10 anos, recentemente mantido em níveis de 0,25% e depois em 1%, atingiu 1,6%:

Com uma grande fonte de incerteza dissipada, os investidores europeus provavelmente também migrarão de títulos para ações.

Onde isso deixa o excepcionalismo americano , ou o desempenho superior sustentado em relação ao resto do mundo? O dólar está claramente mais fraco após seis meses de restrições tarifárias:

Mas as ações americanas recuperaram seu ímpeto. O forte desempenho abaixo do esperado com a implementação das tarifas acabou, e elas recuperaram o que haviam perdido para o resto do mundo desde o Dia da Libertação, em 2 de abril. Os EUA agora estão novamente acima das médias móveis de curto prazo:

Como isso pode ser possível, depois do estrangulamento generalizado que se seguiu ao anúncio das tarifas no Dia da Libertação? Apesar das aparências, os investidores não mudaram de ideia sobre as tarifas. O velho ditado de que os mercados odeiam a incerteza também entra em jogo. Eric Robertsen, do Standard Chartered, disse:

Cada vez mais, os mercados de ações e títulos estão enviando a mensagem de que a resolução da incerteza tarifária pode ser mais importante do que o nível real das tarifas. Por enquanto, o risco parece ser que os mercados estejam subposicionados para uma recuperação sustentada de ativos de risco.

Estes não são tratados detalhados e cuidadosamente negociados, e podem não sobreviver por muito tempo. Mas alguma clareza sobre o valor das tarifas por pelo menos alguns meses, e a consciência de que os países estão se acovardando em uma luta prejudicial contra o tirano, são boas por enquanto e permitem o foco em aspectos positivos, como a inteligência artificial.

Se este será um mercado altista secular dependerá de como a economia e os mercados digerirem a mistura de sumo fiscal, tarifas muito mais altas e taxas de juros, em sua maioria, mais baixas, que lhes foram impostas. Trump venceu sua luta por meio de duas finalizações . Levará meses até sabermos se a economia apresentará uma queda ou um nocaute.