PRODUÇÃO INDUSTRIAL AUMENTOU 0,7% EM FEVEREIRO

A produção industrial cresceu 0,7% na passagem de janeiro para fevereiro, nos dados sem influências sazonais. Frente a fevereiro de 2021, houve recuo de 4,3%. O resultado veio acima da expectativa do mercado (0,5%). A indústria de transformação avançou 0,6 % no mês de fevereiro. Já a indústria extrativa foi destaque positivo, com crescimento de 5,3% em sua produção. O nível da produção industrial está 2,6% abaixo do momento pré-pandemia (fevereiro de 2020).

O avanço na atividade industrial em fevereiro de 2022 foi espraiado, sendo acompanhado por todas as quatro grandes categorias econômicas e pela maior parte (16) dos 26 setores pesquisados.

Entre os setores, as influências positivas mais importantes foram obtidas pela indústria extrativa (+5,3%), que eliminou parte da redução do mês anterior (-5,1%),¹ e produtos alimentícios (+2,4%), que marcou o quarto mês seguido de avanço na produção e acumulando nesse período ganho de 14,0%. Outras contribuições positivas relevantes para o total da indústria em fevereiro vieram de produtos farmoquímicos e farmacêuticos (12,7%), veículos automotores, reboques e carrocerias (3,2%), metalurgia (3,3%), bebidas (4,1%), outros equipamentos de transporte (15,1%) e produtos de borracha e material plástico (2,9%). Os destaques negativos ficaram por conta de produção, coque, produtos derivados do petróleo e biocombustíveis (-1,8%) e celulose, papel e produtos de papel (-3,4%).

Entre as grandes categorias econômicas, na comparação com o mês anterior, bens de capital e bens intermediários voltaram a crescer na passagem para fevereiro, atingindo 1,9% e 1,6% respectivamente. Bens de consumo semi e não-duráveis também apresentaram crescimento positivo de 1,5%, chegando ao quarto mês consecutivo de crescimento na produção.

Por fim, o setor produtor de bens de consumo duráveis, da mesma forma, mostrou avanço em fevereiro, com crescimento de 0,5%, ficando abaixo da média da indústria (0,7%). Vale destacar que esse segmento recuou 11,7% em janeiro de 2022. Dados com ajuste sazonal. Frente a fevereiro de 2021, todas as categorias tiveram resultado negativo: bens de consumo duráveis (-17,6%), bens de capital (-5,0%), bens de consumo semi e não-duráveis (-4,9%) e de bens intermediários (-2,6%).

Para os próximos meses, a expectativa da Fiesp para a atividade industrial não é de forte recuperação. Estímulos fiscais, como a antecipação do pagamento do 13º salário para aposentados e pensionistas e o saque do FGTS no valor de R$ 1.000, são elementos favoráveis para a retomada da indústria de transformação. Entretanto, além do forte aperto monetário implementado pelo Banco Central, elevando a taxa Selic para 11,75% (a expectativa do mercado é que encerre em 13% em 2022), a guerra na Ucrânia adiciona pressão adicional sobre os custos de produção e assim posterga a normalização das cadeias globais de insumos. Pesquisa realizada por Fiesp/Ciesp com indústrias paulistas no mês de março dimensiona este fenômeno: dos entrevistados, 26% relataram dificuldades para adquirir os insumos em março. Para abril, a expectativa é pior: 33,6% afirmaram que terão dificuldade para acessar as matérias-primas. Esses dois fatores, aperto monetário e o conflito na Ucrânia, colocam expectativas negativas para o dinamismo da indústria neste ano.

Com respeito ao aumento da taxa de juros, vale notar que o efeito negativo sobre a indústria de transformação é mais expressivo do que para a economia como um todo, em particular, o setor de serviços. A elevação da taxa de juros afeta a demanda doméstica pelo canal do crédito ao encarecer o financiamento de bens duráveis como, por exemplo, de veículos e eletrodomésticos. A partir de um modelo econométrico, a Fiesp² estima que um aumento de 1,0 p.p da taxa real de juros tem impacto sobre o PIB da indústria de transformação superior a 50% ao que ocorre no PIB total.

O indicador antecedente da indústria de transformação (IAT) da Fiesp sinaliza para um quadro de fraqueza do setor à frente. Inspirado no Composite Leading Indicator da OCDE, o IAT foi construído com o objetivo de antecipar os ciclos de expansão e desaceleração da produção da indústria de transformação brasileira. Historicamente, o IAT antecipou a trajetória futura da produção da indústria de transformação com ao menos 6 meses de antecedência, em média. Considerando as informações até fevereiro, o IAT aponta para um cenário mais negativo ao longo do 2º semestre de 2022,³ condizente com os efeitos esperados do processo de forte aperto monetário adotado pelo Banco Central.⁴

Ademais, este momento de incerteza reflete na confiança do empresariado industrial. O Índice de Confiança do Empresário Industrial (ICEI), divulgado pela Confederação Nacional da Indústria (CNI), mostrou que dos 29 setores pesquisados, a confiança caiu em 22 no mês de março. Segundo a Sondagem Industrial da FGV, o Índice de Confiança da Indústria encerrou em 95,0 pontos em março, queda de 1,7 ponto em relação ao mês de fevereiro, oitava queda mensal consecutiva.

Para o ano de 2022, a projeção da Fiesp para a produção industrial brasileira é de queda de 1,5%. Se essa expectativa se confirmar, será a sexta redução da produção industrial num intervalo de dez anos. Para a economia brasileira, a expectativa da Fiesp é de estabilidade do PIB em 2022.

_____________________

¹ A indústria extrativa foi afetada no início do ano pelas fortes chuvas que interromperam as operações de minério de ferro em Minas Gerais.

² A abordagem consistiu em estimar um modelo vetorial autogressivo (VAR), contendo como variáveis endógenas: (i) o hiato do produto; (ii) o hiato da taxa real de juros – definido pela diferença entre a taxa real ex-ante (taxa nominal Swap DI x Pré de 360 dias menos a expectativa de inflação do IPCA 12 meses à frente) e a taxa de juros real neutra estimada pelo BACEN; (iii) a taxa de inflação dos preços livres do IPCA. Como variáveis exógenas o modelo considerou: (iv) o hiato do produto mundial (diferença entre o PIB mundial e sua tendência extraída pelo filtro HP); (v) uma variável de incerteza econômica (calculada pela diferença entre o índice de incerteza econômica, da FGV, e sua média amostral; (vi) uma medida de estímulo fiscal (diferença entre o resultado primário estrutural do governo e sua tendência de longo prazo estimada pelo filtro HP. Os dados são trimestrais compreendendo o período entre o 4º trimestre de 2003 e o 4º trimestre de 2019 (pré-pandemia). A especificação do VAR foi com duas defasagens, determinada pelos critérios de informação, que se mostrou adequada levando em conta o comportamento dos resíduos (ruído branco). No cálculo das funções de resposta ao impulso (taxa de juros), foi adotada a decomposição de Cholesky com ordenação: hiato da taxa de juros → hiato do PIB → preços livres do IPCA. Essa especificação tem como inspiração o modelo que o Banco Central estima para descrever a dinâmica do hiato do produto doméstico (curva IS), descrito no boxe “Revisão do modelo agregado de pequeno porte” do Relatório de Inflação de dezembro de 2021.

³ O IAT é construído a partir de cinco séries: (i) Demanda futura: indicador de expectativa de demanda para os próximos 6 meses da Sondagem Industrial da CNI; (ii) Risco país: EMBI (Emerging Market Bond Index); (iii) Ibovespa; (iv) Juros real: ex ante – Swap Pré x DI 360 dias descontado pela expectativa do IPCA para os próximos 12 meses; (v) Exportações: índice de quantum de exportações da Funcex.

⁴ Considerando a taxa de juro real neutra estimada pelo Banco Central (3,6%), a política monetária entrou no terreno contracionista no 4º trimestre de 2021. Dadas as defasagens do aumento da taxa de juros sobre a atividade econômica, estimada entre seis e nove meses, a expectativa é que a economia comece a sentir fortemente os efeitos do atual ciclo de aperto monetário no 2º semestre de 2022.